Золотой шанс для 'Норникеля'

Создание Gold Fields International даст 'Норильскому никелю' еще одну возможность капитализировать свои золотые активы

На этой неделе компания Gold Fields Ltd., 20,9% акций которой принадлежат ГМК 'Норильский никель', объявила о том, что объединит свои золотодобывающие активы за пределами Южно-Африканской Республики с канадской компанией Iamgold в обмен на 70% акций последней. Новая компания получит название Gold Fields International (GFI). 'Норникелю' это слияние предоставит прекрасную возможность капитализировать собственные золотые активы. По мнению отраслевых аналитиков, капитализация, уровень добычи и запасов GFI будут сопоставимы с аналогичными показателями ЗАО 'Полюс' даже до приобретения лицензии на Сухой Лог, поэтому в случае внесения российских активов в Gold Fields International 'Норникель' вполне может рассчитывать на 49,9% акций компании. Большего получить, увы, не удастся - таковы законы ЮАР.

В середине недели, 11 августа, южноафриканская компания Gold Fields Limited объявила о том, что дала согласие на объединение своих золотодобывающих активов за пределами ЮАР с канадской компанией Iamgold в обмен на 70% акций последней. Владельцами оставшихся 30% акций Gold Fields International будут существующие акционеры Iamgold. В рамках объединения Iamgold купит активы Gold Fields путем выпуска в пользу южноафриканской компании 351,7 млн собственных акций на общую сумму 2,1 млрд долл. Укрупненная компания (со штаб-квартирой в Денвере, штат Колорадо, США) станет седьмым по размеру мировым производителем золота. Предполагается, что она займется всеми международными проектами Gold Fields Ltd. за пределами ЮАР. По прогнозам, добыча GFI в 2005 г. составит порядка 2 млн унций, запасы - 14,6 млн унций, а ресурсы - 25,9 млн унций. Рыночная стоимость компании Gold Fields International составит около 3 млрд долл.

Фондовый рынок отреагировал на сделку Gold Fields очень оптимистично: ценные бумаги компании за среду и четверг на NYSE подорожали почти на 10% - с 10,6 долл. до 11,6 долл. за штуку. Для ГМК 'Норильский никель', крупнейшего акционера Gold Fields, эта сделка выгодна вдвойне. Во-первых, акции Gold Fields наконец-то перестали дешеветь (к августу 'Норникель', купивший весной 20,9% акций, потерял на них почти 80 млн долл.) и по стоимости вышли почти на уровень мартовской сделки. Во-вторых, теперь у 'Норникеля' есть выбор: увеличить свою долю в материнской компании Gold Fields Ltd. или же стать совладельцем новой компании Gold Fields International.

Аналитики ИГ 'АТОН' считают, что 'Норникелю' выгоднее объединять свои золотодобывающие активы с новой компанией, которая не будет связана с затратными южноафриканскими активами (себестоимость добычи золота в ЮАР растет из-за укрепления местной валюты - ранда - к доллару США). 'Кроме того, размер GFI по объемам выпуска и запасам свидетельствует о том, что в случае слияния ГМК, возможно, получит мажоритарный пакет нового предприятия, - отмечают в ИГ 'АТОН'. - ГМК в 2003 г. добыла 1,2 млн унций золота [без побочного производства на Таймыре], что составляет 60% от прогнозной добычи GFI в 2005 г., но 'Норникель' обладает большими запасами: около 35 млн унций, т.е. 135% от запасов GFI'.

Максим Матвеев, аналитик 'Альфа-Банка', также считает, что 'Норникелю' интересней участвовать в Gold Fields International, чем в материнской компании, но отмечает, что сделать это будет достаточно сложно. 'Новая компания и была сделана для того, чтобы повысить стоимость золоторудных активов Gold Fields за пределами ЮАР, - заявил он RBC daily. - Кроме того, непонятно, каким образом 20,9% акций Gold Fields могут быть конвертированы 'Норникелем' в долю в капитале GFI'. По его словам, чтобы получить пакет в Gold Fields International, близкий к контрольному, ГМК придется внести активов на сумму, эквивалентную капитализации этой компании (3 млрд долл.), а 'Полюс' пока столько не стоит.

Ирина Ложкина, аналитик ИК 'Проспект', считает, что 'Полюс' и Gold Fields International выглядят сопоставимыми по стоимости компаниями, поэтому их слияние для 'Норникеля' предпочтительнее с точки зрения снижения затрат на данную процедуру 'Интерроса'. 'Без Сухого Лога стоимость золоторудных активов 'Норникеля' составляет около 1,8 млрд долл., что, с учетом принадлежащих компании 20,9% Gold Fields, сопоставимо с капитализацией новой компании (3 млрд долл.), - заявила она RBC daily. - Но после получения контроля над Сухим Логом стоимость 'Полюса' может возрасти втрое - почти до 6 млрд долл., что делает предпочтительным объединение компаний после аукциона по этому месторождению'. По словам Ирины Ложкиной, если аукцион пройдет в текущем году, то о возможности объединения золоторудных активов 'Норникель' и GFI могут объявить уже в первой половине 2005 г. 'Само же объединение возможно будет лишь после вывода золотодобывающих активов из состава "Норильского никеля"', - отмечает аналитик 'Проспекта'. Максим Матвеев более консервативен. 'Слияние с Iamgold потребует достаточно много времени, поэтому каких-либо действий по объединению активов 'Норникеля' и GFI можно ожидать не ранее конца 2005 г.'. - полагает он.

Между тем южноафриканское законодательство весьма жестко подходит к контролю над национальными компаниями. Сделка по слиянию активов Gold Fields Ltd. и Iamgold будет одобрена властями ЮАР только в том случае, если Gold Fields Ltd. возьмет на себя обязательство контролировать не менее 50,1% акций новой компании, даже в случае новых приобретений. Аналогичное требование распространяется и на саму Gold Fields Ltd. - иностранные акционеры не могут владеть контрольным пакетом акций компании. В таком случае 'Норникелю' светит максимум 49,9% акций любой из Gold Fields. Насколько совладельцы российской компании согласны быть в непривычной роли миноритарных акционеров, пока непонятно: в ГМК не раскрывают планов в отношении Gold Fields.

Отдел компаний